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巴菲特2018致股东信说了啥？精华要点都在这里了！。股东|2018|要点|精华|伯克希尔|巴菲特---

北京时间2018年2月24日晚，“股神”巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）发表一年一度的致股东信。这封致股东信的受众远远超过该公司的投资者群体，世界各地的投资者希望从信件中了解这位传奇投资者的投资心态，以此作为对未来经济和市场的预测。

今年的第53封《巴菲特致股东信》（以下简称《信》），都有哪些内容呢？

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2017年四季度和全年业绩

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2017年净值增长653亿美元，也令A类股和B类股的票面价值增长了23%。在巴菲特入主伯克希尔的53年间，每股票面价值从19美元涨至21.1750万美元（A类股），年均复合增长率位19.1%。

2017年的不寻常之处在于，大部分净值增长不是来自于伯克希尔本身。只有360亿美元来自公司运营，剩下的290亿美元增长主要来自去年12月落地的特朗普税改法案。

伯克希尔去年第四财季净收益325.5亿美元，运营EPS为盈利3338美元，高于市场预期的盈利2617美元，保险浮存金1140亿美元。

由于美国夏末多次大型飓风影响，伯克希尔2017年的保险承保业务税前亏损32亿美元。《信》中表示，公司目标是大幅提高非保险类业务收入，将需要实施一笔、甚至更多的巨额收购。高评级债券往往推高投资组合的风险。

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长期看好股票，警惕债券风险

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巴菲特敦促投资者坚持投资股市，警惕债券的风险，尽管股票短期的风险更高。

“持长期目标的投资者，如养老基金、大学基金会，以及持储蓄观点的个人投资者，通过它们投资组合中债券与股票比率来衡量其投资‘风险’，这是一个可怕的错误，”巴菲特在信中说，“一个投资组合中的高级别债券往往增加了风险。”

本月早些时候，美国股市经历了近七年来最大单日跌幅，但过去一周来股市已挽回大部分跌幅。巴菲特警告投资者不要利用杠杆投资股市，因为杠杆可能在市场大幅波动期间加剧投资者的恐慌情绪。

“没人知道股市短期内可以跌多少，”巴菲特在信中说，“如果你的杠杆很少，你的头寸并没有因为市场暴跌而直接受到威胁，令人恐慌的新闻标题和评论可能会让你紧张，而紧张的头脑不会作出好的决定。”

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1160亿美元的现金无处可花？

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《信》中称，截至2017年12月30日，伯克希尔所持现金和美债为1160亿美元，比去年9月30日高出70亿美元，再创公司历史新高。

但2017年整个市场上掀起并购狂潮时，伯克希尔哈撒韦却找不到价格合适的收购对象。他在信中表示：“我们需要进行一项或以上大型收购，当我们把伯克希尔哈撒韦公司的巨额资金投入到更具增值性的资产时，我们会更高兴。”同时他表示，“在并购上我们遵循一条简单的原则：别人越大胆，我们就越谨慎。”

巴菲特在信中指出，在寻找独立运营的公司收购时，主要看中以下特质：长期的竞争力，高水平的管理，有形资产的良好回报，诱人的内在增长机会，以及合理的价格。

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巴菲特强调：保险业务因飓风损失惨重

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巴菲特在《信》中说，2017年，由于飓风和其它自然灾害，伯克希尔的保险业务出现22亿美元承保亏损，这是该公司连续14年承保盈利后首次出现年度承保亏损。

《信》中称，伯克希尔已经在长尾业务成为领导者许多年。特别是专门从事巨无霸再保险政策，因此承担了其他p/c保险公司已经发生的长尾业务损失。

作为强调该业务的结果，伯克希尔浮存金的增长已经是非比寻常。然而对浮存金不利的一面是，长尾业务伴随着风险，带来浮存金“如潮水般涨落”。2017年以前，伯克希尔已经连续14年实现了承保利润，税前总额达283亿美元，但巴菲特此前就警告称，有一些年份难免会亏损。

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赢得10年赌约，怒怼华尔街

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“市场有时表现很好，有时表现很糟，可华尔街的手续费从来没少收过。”

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巴菲特自己虽然是主动投资型的选股高手，但总是建议普通投资者买入大盘指数基金，并总是讽刺主动基金的费用过高。

10年前，巴菲特与对冲基金Protégé Partners立下慈善赌约。根据赌约，巴菲特投资于标普500指数ETF，而Protégé Partners则挑选5只FOF（其覆盖了业内超过200家主动管理型对冲基金），比较谁在10年里去掉费用后的收益更高。当2017年12月31日赌约到期时，结果巴菲特获胜。

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5只FOF主动管理型对冲基金与 S&P指数基金平均年化收益比较

这次打赌为投资者上了重要一课：虽然市场通常是理性的，但偶尔也会变得疯狂。投资者真正需要的是抛开群体恐慌或群体性狂热，专注于一些简单的基本面。尽管这样做看起来缺乏想象力，甚至看起来愚蠢，但这是必不可少的。

苹果已成第二大持仓股

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《信》中列出了到2017年底伯克希尔所持市值最大的15个普通股。基于会计规则考量，其对卡夫亨氏的3.25亿股持股未被纳入。

截至2017年底，伯克希尔共持有价值1705.4亿美元的股票。伯克希尔拥有的富国银行股票仍以293亿美元的市值位列第一；获得加仓的苹果跃居第二，市值达到283.13亿美元，占苹果总股本的3.3%；美国银行、可口可乐和美国运通分别以207亿美元、184亿美元和151亿美元位列3至5位；几乎遭到清仓的IBM跌出前15。

“如果被投资公司的业务是成功的，那么我的投资也会取得成功。”

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伯克希尔投资苹果股票动用了209.61亿美元现金。换句话说，投资苹果已经为伯克希尔·哈撒韦公司带来了近73亿美元的账面利润。

接班人计划仍未明确

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投资者一直在关注巴菲特接班人的人选，但从今年的信中仍没有获得新的线索。巴菲特重申，虽然他从未感觉像现在一样好，但公司对他不能执掌公司后已有计划。

巴菲特说，“我们的董事都知道我的推荐，所有的候选人目前或者在为伯克希尔哈撒韦公司工作，或者可听候待命，他们都是我完全信任的。”

伯克希尔哈撒韦公司上个月提拔Greg Abel负责非保险收购业务，还任命另一位公司元老Ajit Jain负责保险业务。两人还都被任命为董事，巴菲特称这是迈向继任计划的一部分。

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致股东信
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看资产配置的重要性
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细细研读今年的《巴菲特致股东信》不难发现“复利效应”真的威力无穷：53年时间里，巴菲特的公司每股账面价值从19美元涨至21.1750万美元，年均复合增长率19.1%，但累计收益率却达到惊人的1,088,029%（即10880倍以上）。也就是说，如果1965年买了1万元该股票，所得盈利持续再投资，53年后将拥有超过1亿元财富！

如何做到持续稳定的复利呢？正确的资产配置是你应当学习并重视的第一步。而资产配置的核心是资产种类和具体投资的多元化，不押注于单一资产，降低资产间的相关性，可以有效平滑风险。

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资产配置的主要目标是基于投资者本身的风险偏好与收益预期，追求更优的投资收益-风险情况，以及在一个较长的时间跨度内实现更高的回报和更低的风险。

其次，它让构建的资产配置组合具有足够的“防御性”。在发生大幅市场波动、甚至是金融危机等极端事件的情况下，投资组合的抗跌性要远远强于集中在少数资产或个别证券的组合。

再次，资产配置策略有助于管理人和投资者之间长期利益的一致性。由于资产配置的收益主要来源于正确的资产种类和比例的判断选择，管理人可以基于更全方位、更为客观公正的角度去研究和评判不同的资产、不同的基金管理人，而非局限于自身专注的资产类别而产生“选择性失聪”。同时，由于双方追求的是长期的配置目标，因此可以一定程度上避免管理人追求短期业绩而做出冒险的举动，由此可能带来的代价是组合的巨大风险。

总结来说，资产配置作为一种投资策略，基于投资者本身的风险偏好与收益预期，通过分散风险捕捉各大类资产的不同投资机会，以平滑组合波动，力求获取长期内具备防御性的更高收益-风险性价比，即更高的回报及更低的风险。